證券市場：波動篇

防止「市場過熱、喪失理性」之機制
美國：採大盤熔斷制 (分三級熔斷 ： 7%、13%、20%)
台灣：採個股熔斷制 (每3.5%熔斷 + 10%漲跌停限制)

經濟學之父亞當斯密曾謂：市場是一雙看不見的手。其揭示之意涵在於，當市場機制充分運作下，自由市場中「供給與需求」會自然達成均衡。因此，基於尊重市場供需原則的自由定價機制，原不應針對漲跌幅加以設限。惟所謂市場機制充分運作，係指「資訊充分揭露(無證券詐欺)」、「投資人理性抉擇」、「市場自由定價(無人為操縱市場)」。針對證券詐欺與操縱市場之行為，法律可以透過訂定罰則之方式加以管制，例如以民刑事責任對行為人加以嚇阻；然而，法律不可能去處罰非理性的投資人，因為投資人並不是加害者(反而是受害者)，因此，只能以處罰以外的方式來解決，我們常在新聞中看到的「漲跌停」、「熔斷」等機制，都是為了解決市場過熱(非理性)之問題。

1. 熔斷機制

所謂熔斷機制(Circuit breaker / Trading curb)，是把股票交易比擬成電箱裡面的表險絲。當市場發生劇烈波動時，透過強制暫停交易一段時間，讓所有投資人「冷靜」之後，再重新恢復交易。

(1)個股熔斷

所謂「個股熔斷」係指，當某一家公司的股票交易過熱，為免非理性的過熱交易造成股價劇烈波動，透過熔斷機制可以將該股降溫。例如我國證交所的「瞬間價格穩定措施」即屬於個股熔斷措施。目前，我國集中交易市場採「逐筆交易」新制，白話來說就是每秒都撮合，於市場過熱時，就容易產生價格的急遽波動。因此，於股價波動達3.5%時，將會例外改採「瞬間價格穩定措施」，交易暫緩2分鐘後以「集合競價」撮合成交。上述2分鐘的停止交易，就是為了讓市場降溫，給予投資人冷靜、理性思考的機會。

(2)大盤熔斷(市場熔斷)

所謂「大盤熔斷」係指，當某一市場交易過熱時，為免非理性的過熱交易造成股價劇烈波動，透過熔斷機制可以將該市場降溫。例如美國的指數熔斷機制即屬之，美股指數熔斷機制的觸發門檻：當開盤後跌幅達「7%、13%、20%」門檻，就會觸發熔斷，於一級7%、二級13%時，市場將暫停交易15分鐘後再恢復交易。如達20%波動時，將直接休市。

白話來說，個股熔斷是指當有某一戶人家用電過多，透過燒斷保險絲跳電，來避免該戶失火；而大盤熔斷是指當有某個社區用電過多，透過燒斷保險絲跳電，來避免整個社區失火。總括而言，採大盤熔斷機制的市場較為自由，只管控大方向而不管控小細節。反之，採個股熔斷機制的市場較不自由，所有個股交易均受交易所較高強度之控管。

2.漲跌幅限制

早期台灣股市漲跌幅限制為7%。為尊重市場、與國際制度接軌，自104年 6月1日起，金管會已將漲跌幅度放寬為10%。如此可加速股價反應，增加市場效率性。也因我國股市存在「個股10%漲跌幅限制」，故即便一天中所有股票均漲停板(跌停板)，大盤指數最多也只會有10%的漲跌幅，因此我國不需另外設計大盤熔斷制度。